银河期货:油市形态如何?看涨为何需谨慎?| 研报精选
社会
敌敌畏新闻网
陈惠东
2019-03-07 02:39

  银河期货原油部

  本周观点

  宏观方面,美国经济走弱倒逼美联储结束加息,并多次释放鸽派信号,带动全球流动性紧缩告一段落;欧元区经济持续疲弱,欧盟委员会下调经济增速预期,货币宽松成备选方案;中国央行公布四季度工作报告,报告去掉了“中性”与“闸门”关键词,货币政策已转向宽松,股市突破八个月高点;上周第七轮中美经贸高级别磋商取得重大进展,美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施,谈判跨进最关键阶段。宏观情绪明显转暖,风险偏好回升,海内外股市普涨。

  周一特朗普发推抨击高油价,市场担忧减产计划存风险,原油下跌3%创年内最大跌幅,次日油价未延续弱势,市场静待产油国联盟回应。周三,沙特石油部长坚定表态减产计划将延续到下半年,三月原油出口目标将下降至700万桶每日,重振市场信心,油价录得回升。随油价从低位持续回升至今,特朗普“推特调控”实属意料之外、情理之中。两大国在油价高低诉求上充满分歧,未来将如何博弈,以及俄罗斯的站队选择,均需关注。

  基本面上略有变化。经合组织库存稍高于五年均值,浮仓库存持续下降;美欧仍处季节性累库周期,油品库存压力大,其中美原油库存因进口突降而大跌,持续性需观察。需求面临美国淡季检修,短期承压;中期因贸易摩擦风险缓释,早前悲观预期有修复动力。供应方面,除欧佩克减产兑现外,日前沙特强调减产至年底,利好油市氛围;委内瑞拉及伊朗制裁使重油供应进一步减少,轻重油结构性矛盾支撑油价;美国产量微增续破纪录新高,但据钻井活动及管线规划,一二季度不应对其产量增速过于乐观。需留意的是三月市场供应偏紧格局存在缓解可能,按计划,沙特与利比亚各有一座油田将在3月上旬恢复30万桶的日产能。

  资金方面,布伦特总持仓与基金净多头自低位连升七周,叠加多国货币政策由紧至松的转变刺激风险偏好回升,看涨情绪持续升温。美油因早前政府停摆,数据仅截至2月5日,无参考意义。(关注公众号《大宗内参》,不错过每篇精彩好文!)

  价差方面,原油基本面未能有效夯实布油的近月升水结构。近期布油月差虽维持全线Backwardation,但升水幅度出现明显收窄,背后的原因是淡季累库及中断的供应即将恢复,短期布油主次月价差或在0轴上下波动,寻求基本面的进一步指引;美油月差窄幅波动,区域供需平衡未出现转变契机;Brent-WTI或将保持中高位运行的状态。

  本期结论

  展望中期,中美贸易谈判进展乐观、全球货币政策转向,提振风险偏好的同时,早前预期悲观的需求也有望得到修复。而供应侧仍是基本面主要矛盾,OPEC超预期减产及沙特坚定态度对油价形成有效支撑,委内瑞拉、伊朗等国地缘风险正在凝聚,叠加资金持续注入,我们对中期油价持偏稳强、谨慎看涨的观点。

  短期市场涨势受到特朗普打压、需求淡季,及三月中断供应集中回归的干扰,多空分歧加剧,等待月差结构稳定。

  本期策略(短期:1~2周;中期:1~2个月;中长期:2-4个月)

  1、短期:高位震荡几率大,无操作建议。

  2、中期:仍看好油市偏稳强形态,谨慎看涨。

  风险提示:中美谈判、利比亚油田、特朗普与沙特的分歧

  一、行情回顾

  上周国际油价在中美经贸谈判预期向好,OPEC减产效果显现,中东地缘紧张局势依旧,美国原油产量创历史新高,特朗普发推要求放缓减产,美联储加息态度转变,美股持续上升等多重因素影响下,呈现窄幅波动运行。

  18-20日,中美经贸谈判即将进入高级磋商阶段,宏观市场情绪有所改善,加之地缘政治紧张局势维持,利比亚、委内瑞拉原油供应缩减,油价获得支撑,但全球炼厂进入季节性检修高峰,美国原油持续累库,需求增速放缓担忧犹存,抑制油价涨幅,国际油价小幅收涨。

  21-22日,美国原油产量和出口双创新高,且预计页岩油产区仍有增产空间,油价上行遇阻,录得下跌;25日,特朗普突发推文,直指油价上涨过快,施压OPEC放松减产,油价应声大跌,布伦特跌幅达3.5%;隔日沙特强调减产继续执行,油价企稳回升。27日,EIA报告录得原油库存大跌,因美国对沙特进口突降,原油延续回升。

二、油市焦点

二、油市焦点

  美联储认为应对未来利率调整抱以耐心,必要时将调整锁表计划